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什么影响了投资者反应不足与反应过度的非对称性——加入情绪因子的BSV模型
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TitleWhat Influences the Asymmetry of Investors’ Underreaction and Overreaction?  
作者李学峰 袁帅 唐翘  
AuthorLi Xuefeng,Yuan Shuai and Tang Qiao  
作者单位南开大学金融学院 
OrganizationNankai University 
作者Emailxfli@nankai.edu.cn;marshall1994@qq.com;wy2810553012@163.com 
中文关键词BSV模型 反应过度 反应不足 非对称性 投资者情绪 
Key WordsBSV model; asymmetry; underreaction; overreaction; investor sentiment 
内容提要尽管BSV模型被广为应用于研究投资者认知偏差对反应不足和反应过度的影响,但随着研究的深入,出现了与BSV模型结论相悖的两大矛盾: 投资者对赢家组合与输家组合的认知偏差是不对称的,以及短期出现反应过度现象。本文在BSV框架中加入反应投资者个人情绪的情绪因子,经过理论推导和模拟检验,应用改进后的BSV模型发现:投资者个人情绪造成了其对于公司盈利正、负向冲击反应的不对称;进一步,情绪因子的非对称性程度越强,即投资者情绪越极端,反应不足转换为反应过度的时间越短。此外,我们发现短期内悲观投资者的投资收益低于乐观投资者的收益;在长期,悲观投资者的投资收益要大于乐观投资者的收益。 
AbstractThe BSV model has been widely applied to study the effect of cognitive biases on investors’ underreaction and overreaction behaviors. However, there have been two contradictories found conflicting with the conclusions of the BSV model: One is the asymmetry of investors’ cognitive bias of winner and loser portfolios, and the other is the emergence of the short-term overreaction behaviors. This paper includes the sentiment factor in the BSV framework to illuminate the effect of individual investor sentiment. The improved BSV model found the following conclusions: First, the asymmetric reactions to the positive and negative earnings of a listed company are caused by individual investor sentiment. Second, the stronger the degree of the asymmetry of the sentiment factor, the faster underreaction behaviors converts to overreaction behaviors. Furthermore, in the short term, the return of pessimistic investors is lower than that of the optimistic investors, but in the long run, the return of pessimistic investors is greater than that of the optimistic investors. 
文章编号WP1409 
登载时间2019-08-20 
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