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中国的贸易顺差、出口缺口与人民币套息
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TitleChina's Trade Surplus, Export Gap and CNY Carry Trade  
作者张定胜 赵文霞  
AuthorZhang Dingsheng Zhao Wenxia  
作者单位中央财经大学中国经济与管理研究院 
OrganizationCEMA Central University of Finance and Economics 
作者Emailwhuzds@163.com,zhwenxia@126.com 
中文关键词人民币套息 出口缺口 顺差 
Key WordsCNY Carry Trade; Export Gap; Trade Surplus 
内容提要本文揭示中国内地来自香港的顺差尤其是近些年的出口缺口中存在着显著的人民币套息交易行为。国内利率对来自香港的顺差及出口缺口的作用为正,而美元利率的作用为负,正对应着套息交易获利的头寸。国内利率的系数为正而美元利率的系数为负,意味着投资者持有国内资产的多头头寸,持有国外资产尤其是美元的空头头寸,在国内资本账户管制的背景下,这一行为通过经常账户反映出来,最典型的就是高报出口现象。本文从经验上分析了不同的企业性质从事套息交易活动的不同倾向,也检验了哪些行业更易出现套息交易,并进而利用双重差分法估计了套息交易对贸易顺差的影响。 
AbstractWe show that there exists notable “carry trade” behavior in China's trade surplus from Hong Kong during these years. The surplus and export gap load positively on interest rate of China and negatively on interest rate of America, a position that generated “carry returns” after the appreciation of RENMINBI. The positive China loadings correlate with companies’ holdings of RMB assets, as well as the negative America loadings with companies’ short-term debt exposures. Though the capital account has been restricted in China, the CNY carry trade can be conducted through current account, which is reflected by over-invoicing export. We analyze whether foreign-invested companies tend to conduct carry trade via trade. We also evaluate what kind of industries are subject to carry trade, and estimate their effects on trade surplus using the method of difference in differences.  
文章编号WP919 
登载时间2015-08-28 
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