融资约束、掏空动机与民营上市公司“造系”
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| Title | Financing Constraints, Tunneling Motivation and Private Business Group
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| 作者 | 蔡卫星 杜雯翠 高明华 曾诚 |
| Author | Cai Weixing, Du Wencui, Gao Minghua and Zeng Cheng |
| 作者单位 | |
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| 作者Email | peterxcai@126.com |
| 中文关键词 | 融资约束 掏空 民营上市公司 造系 |
| Key Words | Financing Constraints; Tunneling Motivation; Private Listed Company; Business Group |
| 内容提要 | 在金融市场不发达的制度环境中，中国的民营企业面临着严重的融资约束；在投资者权益保护不到位的情况下，最终控制人存在着较为强烈的掏空动机，本文从上述角度出发解释民营上市公司“造系”的动因，认为“造系”既是民营上市公司构造内部资本市场来缓解外部融资约束的替代性选择，也是最终控制人通过掏空来追求私有收益的重要安排。以2007-2010年1281家民营上市公司为研究样本，本文对上述逻辑提供了相应的经验证据支持。研究结果发现，在其他条件相同的情况下，金融发展越滞后从而企业面临的融资约束越大，民营上市公司“造系”的可能性就越大；最终控制人控制权和所有权的分离程度越大从而掏空动机越强烈，民营上市公司“造系”的可能性就越大。 |
| Abstract | Using the data of 1281 private listed companies from 2007 to 2010, this paper examines the impacts of financial constraints and tunneling on business group. We find that, the less developed financial market is, the more likely private listed companies join business group; the bigger diverge between voting rights and cash flow rights, the more likely private listed companies join business group. This research is meaningful for investors, listed companies and the government. |
| 文章编号 | WP155 |
| 登载时间 | 2011-12-08 |
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